江特电机断臂求生 : 卖掉九江汽车退出汽车业 走向何方

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江特电机试图通过剥离旗下的九龙汽车，退出汽车行业，来改变净利润亏损的局面。因受新能源汽车补贴退坡、汽车市场销量下滑等因素影响，九龙汽车净利润连续亏损。 但其工业电机产品和采选化工业近年来也处于毛利率整体下滑的状态，这让企业的净利润难以走上持续上升的轨道，那么，剥离九江汽车后，公司将走向何方？
《投资者网》刘亮
进入汽车制造业五年后，江西特种电机股份有限公司（下称 " 江特电机 "，002176.SZ）打算逃离这一领域。
2019 年 12 月 5 日，江特电机发布公告称，公司拟将全资子江苏九龙汽车制造有限公司（下称 " 九龙汽车 "）100% 股权，转让给扬州市江都区仙女基础设施建设有限公司，双方已签订转让协议。未来江特电机将聚焦电机和锂盐生产及上游产业。
公告还显示，根据资产基础法，九龙汽车评估价值（扣减收回的募投项目资金后）为 11.50 亿元。公司拟以 5.13 亿元出售九龙汽车全部股权，预计发生处置损失 5.31 亿元，并将造成江特电机 2019 年度业绩出现较大亏损。
12 月 9 日，江特电机收到深交所中小板公司管理部的问询函，要求江特电机详细解释九龙汽车最终交易价与评估价值差距较大的原因、在协议签署前是否充分寻找受让方、折价出售资产前是否充分考虑通过其他方式解决困难等问题。
而投资者们则普遍关心断臂求生的江特电机接下来的经营情况会怎样？" 家里有矿 " 的江特电机未来能变好吗？
29.12 亿买 VS5.13 亿卖
在江特电机断臂求生的背后，究竟是对汽车业发展趋势的误判，还是因为行业下滑导致企业经营出现困难，让江特电机也因此付出高昂代价？
江特电机的传统业务为电机产品的研发、生产和销售和采选化工业（主要为锂资源的采选及加工）。由于江特电机的产品中包括新能源汽车电机，新能源汽车在其产业链下游，所以 2015 年江特电机以 29.12 亿元的代价，收购九龙汽车全部股权，进军汽车制造业。
九龙汽车拥有乘用车、客车和专用车生产资质。近年来九龙汽车推出了多款新能源乘用车、物流车和公交客车。
江特电机的相关公告显示，2015 年至 2017 年，九龙汽车净利润分别为 3.55 亿元、1.84 亿元、2.32 亿元。由于国家新能源汽车补贴退坡以及受 2019 年汽车市场销量下滑的影响，2018 年和 2019 年前七个月，九龙汽车净利润分别为亏损 1.09 亿元和 1 亿元。
收购九龙汽车之后，2016 年、2017 年江特电机营收 29.84 亿元、33.65 亿元，同比分别增长 234.5%、12.75%；归母净利润 1.97 亿元、2.81 亿元，同比增长了 405.12% 和 42.58%。
但 2018 年九龙汽车净利润亏损，江特电机对其计提了 10.98 亿元商誉减值准备；江特电机旗下另一家企业杭州米格电机有限公司（下称 " 米格电机 "），也未达到收购时预测业绩，江特电机对其计提了 3 亿元商誉减值准备等因素影响，2018 年江特电机营收 30.17 亿元，同比下降 10.36%；归母净利润大幅亏损 16.60 亿元，同比下降了 690.28%。
同样是主要受新能源汽车补贴退坡等因素影响，2019 年前三季度，江特电机营收 20.96 亿元，同比下降 9.46%；归母净利润 648.08 万元，同比下降 97.82%。而截至前三季度末，公司账面上还有 1.62 亿元商誉尚未进行减值计提。
九龙汽车 2018 年以来出现亏损，但江特电机并未采取实质性措施帮助九龙汽车脱困，而是选择了直接将九龙汽车打折卖掉。
对于卖出九龙汽车的成交价 5.13 亿元与评估价 11.50 亿元相差较大的原因，江特电机在《出售九龙汽车股权公告》中解释，5.13 亿元的成交价格，对标的是假定九龙汽车在不能持续经营的情况下，变现九龙汽车的相关资产的价值。交易对方是出于纾困的目的，才收购九龙汽车股权的。
能否重归上升通道？
那么，卖掉九江汽车退出汽车业后，江特电机的经营情况会变好吗？现在看来，情况并不乐观。
江特电机的定期报告显示，2016 年至 2018 年，公司剔除汽车业之外的业务（工业、采选化工、其他业务）营收分别为 11.44 亿元、15.17 亿元、18.81 亿元，虽然营收有所增长，但毛利率整体呈下降趋势。
2016 年江特电机工业毛利率为 25.34%，2018 年工业毛利率为 19.12%。江特电机 2016 年度报告中未列出采选化工业毛利率。2017 年，公司采选化工业毛利率为 33.38%，2018 年该业务毛利率为 30.03%。
江特电机 2019 年半年度报告显示，公司的工业和采选化工业毛利率整体仍在下滑。2019 年上半年，江特电机工业营收 7.28 亿元，同比下降 4.35%，毛利率 23.09%，同比小幅增长了 0.22%；采选化工业营收 3.12 亿元，同比下降 28.50%，毛利率仅为 18.99%，同比大幅下降了 41.28%。
米格电机是江特电机旗下生产伺服电机的重要企业，2019 年上半年，米格电机营收 1.89 亿元，同比下降 32.43%；净利润 1031.16 万元，同比下降 76.60%。对于其营收和净利润双双下滑，江特电机的解释是由于伺服电机产品市场需求下滑所致。宜春银锂新能源有限责任公司是江特电机旗下采选化工业的重要企业，2019 年上半年，该公司营收 2.50 亿元，同比下降 35.17%；净利润 5368.11 万元，同比下降 69.64%。对此，江特电机的解释是，" 由于该公司生产的碳酸锂产品市场价格同比大幅下滑，导致毛利率大幅下降。"
这也显示出不仅仅是汽车业，江特电机的另两项主营业务工业和采选化工的日子也不好过。在剥离汽车业务之后，即便能摆脱净利润亏损的局面，公司的净利润也难以走入上升通道。



2015 年，由于收购九龙汽车，江特电机股价一度达到 19.97 元 / 股，为近五年来的最高值。其后公司股价虽有波动，但整体呈下跌态势，2019 年 11 月 18 日达到了五年来的最低点 3.06 元 / 股，12 月 11 日公司股票收盘为 3.23 元 / 股。无疑，卖掉九龙汽车后，未来的江特电机将重启发展之路。那么，如何促进公司经营业绩持续改观，仍存未知和挑战。（思维财经出品）
责任编辑：陈悠然 SF104