印纪传媒实控人半年套现24亿元，曾欲将名下6600万房产卖给公司变现

一张白纸1

7 月 31 日，印纪传媒发布了 " 关于控股股东股份被冻结的公告 " 称，股东股东肖文革占公司总股本 44.04% 的全部股份已被法院 100% 冻结。值得一提的是，此前肖文革就已将其持有的所有股份全部质押。
自今年 2 月以来，肖文革两次通过股权转让的方式套现 24 亿元，还将自己名下的房产以 6600 万元的价格卖给印纪传媒作为办公地点。期间为了缓和因减持带来的股价下挫压力，印纪传媒及时发布重大资产重组，但重组事宜之后却不了了之，卖房一事也被叫停。
应收账款占比极高，欲更改计提比例被取消
公开资料显示，印纪传媒主要从事整合营销服务，影视剧的投资、制作、发行及衍生业务。2014 年，印纪传媒作价 60 亿元借壳高金食品上市，2015 年初正式更名为印纪传媒。
根据当时的重组协议，肖文革及其一致行动人以及张彬做出业绩承诺，2014 年 -2016 年，印纪传媒三年归母净利润分别不低于 4.30 亿元、5.58 亿元、7.19 亿元，扣非净利润分别不低于 3.90 亿元、5.01 亿元、6.50 亿元。若完不成业绩承诺，需履行利润补偿义务。
结果，印纪传媒每年的业绩承诺完成的都 " 刚刚好 "。2014 年至 2016 年，印纪传媒归母净利润分别为 4.36 亿元、5.74 亿元、7.31 亿元，扣非净利润分别为 3.95 亿元、5.05 亿元、6.76 亿元。
之所以业绩完成的这么精准，离不开不断上涨的应收账款所做的贡献。
如果不考虑应收账款账龄结构的话，2014 年 -2016 年，印纪传媒应收账款所占营收的比重分别为 48.56%、66.84%、62.33%，更夸张的是，2017 年，这一占比高达 98.49%。


猫妹留意了一下印纪传媒的应收账款账龄结构，2014-2016 年，1-6 月的应收账款占比最高，其次是 1-2 年，最后分别为 6-12 月、2-3 年。
而从其应收账款周转天数来看，这一指标整体呈上升趋势，可以推测，应收账款的不断增加是印纪传媒能顺利完成业绩的代价。


众所周知，应收账款高意味着被计提坏账的风险也会随之增加。
或许是为了给计提风险 " 打掩护 "，印纪传媒的董事会不久前还做了一个让人哭笑不得的决定，通过了《关于应收款项会计估计变更的议案》，变更前，公司将应收款项的账龄分为 "1-6 个月、6-12 个月、1-2 年、2-3 年和 3 年以上 "5 个结构，坏账计提比例分别为 "1%、5%、10%、50% 和 100%" 变更后，将应收款项的账龄结构划为 "0-6 个月、7 — 12 个月、1-2 年、2-3 年、3-4 年、4-5 年、5 年以上 "7 阶段，计提比例分别是 "1%、1%、5%、20%、50%、100% 和 100%。
这显然可以减少应收账款计提坏账准备，增加利润。然而一个月后，印纪传媒迫于深交所与会计师的压力，取消了会计估计变更。


2次股权转让套现24亿元
2018 年 1 月 29 日，印纪传媒控股股东肖文革与安信信托签署了《股份转让协议》，肖文革将其直接持有的占上市公司总股本的 6.03% 的股份转让给安信信托，转让价格为 12.74 元 / 股，转让价款共计 13.60 亿元，交易方式为现金支付。
消息一出，印纪传媒连续 3 个交易日股价下跌，2 月 1 日几近跌停。当天夜间，印纪传媒发布停牌公告，宣布 2 月 2 日起停牌，停牌不超过 10 个交易日，。同时发布了调整后的股权转让补充协议，确定了转让价格为 12.75 亿元 / 股，转让价款为 13.61 亿元，安信信托成为印纪传媒第四大股东。
2 月 23 日，还未复牌的印纪传媒发布公告称，公司要收购镜尚传媒有限公司，收购事项涉及重大资产重组，故再次申请停牌。
然而这一停牌就是大半年，直到 7 月 9 日，印纪传媒才正式复牌。复牌后，印纪传媒 7 个交易日连续跌停。
5 月 9 日停牌期间，肖文革以股权转让的方式将其占印纪传媒总股份的 4.6% 和其拥有的印记华城所持印纪传媒总股份的 0.4% 转让给了于晓非，再次套现 10.44 亿元。截至 6 月 30 日，肖文革的股份质押率高达 100%，占公司总股本的 44.04%。
肖文革资金需求强烈？股权转让或为 " 明股实债 "
肖文革与安信信托的那笔交易难免会让人感到蹊跷。因为截至目前，安信信托买入的那部分股份已经合计浮亏了 8 亿元。
之所以会做这笔赔本买卖，证券市场周刊的记者此前猜测，一方面是安信信托入股印纪传媒，是想将这笔交易转为 " 交易性金融资产 " 或者 " 可供出售金融资产 "；而另一方面猜测则认为这笔股权转让是一种 " 明股实债 " 的混合型投资行为。这种投资方式在地产行业较为常见，而巧的是，肖文革与安信信托实控人高天国都具有地产行业背景。
交易前，安信信托一定了解印纪传媒的基本面，也深知肖文革所持股份质押比率已高达 98.46%，且其一致行动人印纪华城也已将其持有的 96.87% 股权质押，质押股份数量占公司总股本的比例合计达到 66.21%。
印纪传媒曾在 7 月 12 日回复深交所的问询函中表示，肖文革股票质押业务的融资用途为其自身资金需求。
而就在不久前的 7 月 6 日，印纪传媒还发公告称，拟以现金 6600 万元的价格购买肖文革名下的房产作为公司办公场所。虽然此笔关联交易在半个多月后被宣布停止，却也能从肖文革股权转让、股权质押、卖房套现等一系列动作中看出，这半年多来肖文革对资金需求极度迫切，套现可能都是为缓解自身的资金压力。
根据眼下的情况来看，猫妹更偏向相信 " 明股实债 "，必要的时候，印纪传媒或肖文革可能会将这部分股权溢价回购回来。
但资本市场变化莫测，真相到底怎样，恐怕只有肖文革本人清楚……
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